中银国际证券
        上周干散货市场运价继续深跌,BDI综合指数周环比下跌10.7%至700点,再度逼近历史低点;油运市场运价延续涨势,油轮运价指数BDTI和BCTI比前一周分别上涨3.8%和1.7%;集运市场CCFI综合指数环比上涨0.6%,SCFI综合指数环比下跌2.2%,其中欧线由于提价导致货量被透支,再加上舱位利用率在85%左右,市场运价上涨后小幅回落,而美线货量恢复较好,舱位利用率在9成以上,运价平稳上涨。干散货市场延续淡季行情,但运价已跌至低位,预计进一步下行空间有限,但仍将保持低位徘徊。航运板块目前市净率仍处于历史相对低位,下跌空间较为有限,未来有望跟随大盘反弹,但由于短期基本面难以改观,反弹力度相对较弱;未来股价表现催化剂在于行业自救措施的实施以及政府扶持政策的出台,可关注12月底及明年初集运提价带来的交易性机会。长期来看,可关注2013年干散货和油运市场周期触底预期可能带来的中长期投资机会。
        支撑评级的要点
        干散货市场BDI指数继续深跌至700点,逼近历史低位。12月21日,BDI指数收于700,比前一周下跌10.7%,其中BCI、BPI和BSI分别下跌14.7%、15.4%和1.7%。需求淡季及运力过剩继续施压市场,再加上圣诞节假期影响,运价继续深跌,BDI综合指数再度逼近历史低位。上周我国进口铁矿石港口库存为7,381万吨,环比继续回落,距离2月初的历史高点跌幅达27%。短期来看预计运价仍将保持弱势,但由于目前运价已处历史低位,进一步下跌空间不大,预计未来将维持低位震荡态势。长期来看,2013年运力过剩状况有望逐步好转,但干散货市场周期拐点的到来有赖于需求端的改善。
        油轮运输市场运价延续涨势。12月21日BDTI和BCTI收于774和763,比前一周分别上涨3.8%和1.7%。上周国际油价窄幅震荡,布伦特原油价格周环比下跌0.2%至108.97美元/桶。VLCC平均TCE周环比上涨17%至2.5万美元/天,其他船型也纷纷上涨,但与历史运价相比仍处于低位。
        目前正处于冬季取暖用油需求旺季,预计圣诞节后运价面临调整,但明年1季度将延续反弹行情。
        集运市场欧线提价后回落,美线运价小幅上扬,符合预期。12月21日中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)为1,107.55,环比上涨0.6%,上海出口集装箱运价综合指数(SCFI)为1,146.64,环比下跌2.2%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为1,237美元/TEU和1,130美元/TEU,环比下跌8.4%和5.8%,至美西和美东运价分别为2,231美元/FEU和3,387美元/FEU,环比分别上涨1.5%和0.2%。上周中国农历年前出货小旺季使得欧美航线货量继续恢复,但由于欧线货量提价前被透支,舱位利用率在85%左右,市场运价回落。美线舱位利用率保持在9成以上,运价基本保持稳定,小幅上涨。部分班轮公司计划1月中旬继续提涨运价,我们仍维持原判断,即短期内市场运价小幅震荡回落,1月随着出货高峰到来,运价有望再度得到提升。
        航运行业已处于周期底部,短期关注集运中国农历年前旺季提价的交易性机会,长期关注2013年行业拐点带来的机会。目前航运板块2012年平均市净率A股和H股分别为1.0倍和0.7倍,处于历史相对低位。短期看油运市场延续旺季反弹行情,干散货淡季运价底部徘徊;而集运市场近期提价后预计将震荡回落,1月初出货小高峰的提价计划有望再度实施。整体看短期内航运市场运力过剩状况仍难以缓解,我们对板块持谨慎态度。建议投资者关注股价超跌并具备中长期投资价值的中海发展以及明年初集运提价带来的交易性机会。